管窥指数基金运作
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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最近,基金创新的步伐不断加快。继债券基金推出后,前不久,媒体曾经报道华安、天同等基金公司有意推出指数基金。相信不久,开放式指数基金就将作为基金界的新品種闪亮登场。笔者认为,在我们等待这一新品亮相的过程中,我们不妨关注一下我國现已存在的三只具有指数化投资行为的基金。
已有"指数基金"概貌
我國现有三只基金号称是"指数基金",它们是景福、兴和、普丰,都是封闭式基金,并且都是30亿份的规模。國外的指数基金通常是将资产的80%进行纯复制指数的投资。而2002年的中报显示,景福的指数化投资占其总资产的比例为41.89%,普丰的指数化投资比例为45.74%,兴和的指数化投资比例为42.37%。这就是说,这三只基金目前都在用近50%的基金资产进行加入了积极操作成分的指数化的投资,它们充其量只能算是國际标准下的、一半意义上的指数基金。
指数基金的优势中有一点相当吸引人,即指数基金的被动式管理成本比较低。现在,景福、普丰、兴和这三只"半指数化投资基金"对四成以上的资产实行被动式管理,其管理费的提取是不是也应该按照1.5%的标准统一收取,值得商榷。
运作与收益情况
指数化投资部分。由于有相关的规定,指数化投资部分可以不披露具体的股票明细,因此,我们努力从一些蛛丝马迹来管窥一下它们的指数化投资情况。①从2002年上半年新增和剔除股票的情况来看,三只基金所投资的股票的数量都是在增加的,其中,以景福净增加的数量最多,为30只,这可能与其在指数投资方面既注重分散化的投资,又注意跟踪指数的变动有关。②兴和只跟踪上海市场,普丰只关注深圳市场,而景福同时投资于两个市场,从机会上来看,应该是相对较多的。③从这三只基金本期新增和剔除的股票明细来看,它们进出部分股票的行为有炒作的嫌疑。按照國外指数化投资的理念,指数化的投资非常注重全面跟踪和长期持有。由此可见,我國现有的这三只"半指数化投资基金",其仅有的指数化部分的投资运作,还不能够算是國际标准意义上的指数化投资,只能算是具有中國特色的指数化的投资组合。
积极投资部分。①从总投资的仓位情况来看,这三只基金都在72%以上,已经远远地超过了封闭式基金平均66.9%的比例。由于这三只基金都比较重视在指数化投资方面的探索,因此,积极投资部分的比重不是很大。②根据我们最新的统计,在积极投资方面,以平均持股金额这项指标来考察,三只基金之间的差别很大。例如,景福期末持有股票47只,平均投资金额为0.196亿元；普丰持有股票541只,平均投资金额为0.0157亿元。这样大的差别,可能与这两只基金的投资风格有关。另外,后者的持股数量巨大,可能还与其在"6·24"中仓促建仓有关。不过,据悉,该基金当前正在积极地修正前期的投资。③从净收益情况来看,有两只基金不是很好。从净值的情况来看,暂时全部都能够维持在面值之上。从净值增长率指标
来看,这三只基金的增长率都是比较靠前的,尤其是景福、兴和的表现较为突出,这可能与它们的指数化投资方式有一定的关联。从收入的结构来看,债券投资方面的价差收入和利息收入仍然是它们本期主要的收入来源。因此说,股票市场的大环境不好,这三只基金的运作也是有相当大的难度的。
問題与现实
综上所述,我國指数基金当前的发展还仅仅是处于初期试点阶段,是在指数基金的名义下进行着指数化投资组合的尝试,算是为未来真正的指数基金的面世做准备。由于國外的指数基金都是开放式基金,因此,可以预见,不久的将来我國也会出现开放式指数基金。
未来,我國发展指数基金,要注意解决以下几个方面的問題:①由于有流通股和非流通股的区分,当前所谓的综合指数的权威性不是很足。②尽快推出一个具有广泛代表性的、能体现沪深两市总体趋势的指数。③现行的法规中有些规定与指数基金必须有的运作方式尚存在一些冲突,可能需要作一些调整。④市场的有效性不足,因为指数基金的运作是建立在有效市场理论基础之上的。⑤其他的一些常规問題,如市场的透明度問題等。
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