基本因素分析
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§6.1.6.3 经济波动周期
商品市波动通常与经济波动周期紧密相关。期货价格也不例外。由于期货市场是与國际市场紧密相联的开放市场，因此，期货市场价格波动不仅受國内经济波动周期的影响，而且还受世界经济的景气状况影响。
经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构成。
复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长，价格也开始逐步回升。
繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较高水平。
衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。
萧条阶段是经济周期的谷底，供给和需求均处于较低水平，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过程中，价格波动略滞后于经济波动。
这些是经济周期四个阶段的一般特征。不同國家、不同时期的经济周期可能具有自己不同的特点。比如，在本世纪60年代以前西方國家经济周期的特点是产出和价格的同向大幅波动。而70年代初期，西方國家先后进入所谓的“滞胀”时期，经济大幅度衰退，价格却仍然猛烈上涨，经济的停滞与严重的通货膨胀并存。而80-90年代以来的经济波动幅度大大缩小，并且价格总水平只涨不跌，衰退和萧条期下降的只是价格上涨速度而非价格的绝对水平。当然，这種只涨不跌是指价格总水平而非所有的具体商品价格，具体商品价格仍然是有升有降。进入90年代中期以后，一些新兴市场经济國家，如韩國、东南亚國家等，受到金融危机的冲击，导致一些商品的國际市场价格大幅下滑。但是，全球经济并没有陷入全面的危机之中，欧美國家经济持续向好。因此，认真观测和分析经济周期的阶段和特点，对于正确地把握期货市场价格走势具有重要意义。
经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断，如G 增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是期货交易者应密切注意的。
§6.1.6.4 金融货币因素
商品期货交易与金融货币市场有着紧密的联系。利率的高低、汇率的变动都直接影响商品期货价格变动。
1．利率
对于投机性期货交易者来说，保证金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低变动将直接影响期货交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投机者风险增大，就会减少期货投机交易，使交易量减少。如果利率降低，期货投机交易成本降低，交易量就会放大。
利率调整是政府紧缩或扩张经济的宏观调控手段。利率的变化对金融衍生品交易影响较大，而对商品期货的影响较小。如1994年开始，为了曳N仆ɑ跖蛘停袊嗣褚写蠓忍岣呃仕剑岣咧谐て诖婵詈蛧馊谋Ｖ堤孤剩贾聡诨跫鄹窨耢�1995年5月18日，國债期货被國务院命令暂停交易。
2.汇率
期货市场是一種开放性市场，期货价格与國际市场商品价格紧密相联。國际市场商品价格比较必然涉及到各國货币的交换比值-汇率，汇率是本國货币与外國货币交换的比率。当本币贬值时，即使外國商品价格不变，但以本國货币表示的外國商品价格将上升，反之则下降，因此，汇率的高低变化必然影响相应的期货价格变化。据测算，美元对日元贬值10％，日本东京谷物交易所的进口大豆价格会相应下降10％左右。同样，如果人民币对美元贬值，那么，國内大豆期货价格也会上涨。主要出口國的货币政策，如巴西在1998年其货币雷亚尔大幅贬值，使巴西大豆的出口竞争力大幅增强，相对而言，大豆供应量增加，对芝加哥大豆期价产生负面影响。主要进口國的货币政策，如1997年韩國及东盟各國货币大幅贬值，其大豆、豆粕需求大幅萎缩，导致世界大豆价格下跌。这充分说明了汇率变动对有关期货价格的影响。因此，期货交易者必须密切注意自己所交易商品相关汇率的变动情况。
§6.1.6.5 政治、政策因素
期货市场价格对國际國内政治气候、相关政策的变化十分敏感。政治因素主要指國际國内政治局势、國际性政治事件的爆发及由此引起的國际关系格局的变化、各種國际性经贸组织的建立及有关商品协议的达成、政府对经济干预所采取的各種政策和措施等。这些因素将会引起期货市场价格的波动。例如1980年1月4日美國为警告前苏联入侵阿富汗，决定向前苏联禁运粮食1700万吨，引起芝加哥交易所闭市两天，到9日开市后又出现多次跌停板。
1．农业政策的影响
在國际上，大豆主产國农业政策对大豆期货价格影响很大,例如，1996年，美國國会批准新的《1996年联邦农业完善与改革法》，使1997年美國农场主播種大豆的面积猛增10%，从而导致大豆的國际市场价格大幅走低。有些时候，各國政府为了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，这些多会对商品期货价格产生不同程度的影响。如美國和欧洲经济共同体國家都规定有对农产品生产的保护性措施。
國内农业政策的变化也会对农产品期货价格产生影响，如1998年粮改政策，对主要农产品稻米、玉米、小麦等实行价格保护政策，大豆不在保护之列，大豆价格随市场供需的变化而变动，为大豆期货交易提供广阔的舞台。农产品保护价政策也影响农民的種植行为，1999年國家农调队的種植意向调查显示，玉米種植面积增加120万公顷，而豆类作物减少110万公顷。種植面积减少，商品供应量减少，农产品价格会有所上涨。
2．贸易政策的影响
贸易政策将直接影响商品的可供应量，对商品的未来价格影响特别大。例如，中國是否加入WTO，以及1999年5月朱总理访美期间与美國政府签订《中美农业贸易协议》等都对大连大豆期货价格产生影响。1999年7月起，國家对进口豆粕征收增殖税，國内豆粕价格从1350元/吨的低谷，猛涨至1850元/吨。这一政策也带动國内大豆价格上涨，大连大豆2000年5月合约价格从1850元/吨上涨到2200元/吨。又如，1999年11月10日开始，中美贸易代表团在北京举行关于中國加入世界贸易组织的谈判，消息一出，大连大豆期价即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合约价格从2240元/吨下跌至2060元/吨。
3．食品政策的影响
欧盟是世界大豆的主要进口地区，其食品政策的变化对世界大豆市场会产生较大影响。现在，一些欧盟國家，如德國、英國等，对“基因改良型”大豆的进口特别关注，这些國家的绿色和平组织认为，“基因改良型”大豆对人类健康有害，要求政府制定限制这类大豆进口。如果这一食品政策实施，那么就会对世界大豆市场产生影响。
4．國际经贸组织及其协定为了协调贸易國之间经济利益关系，许多贸易國之间建立了國际性的或区域性的经济或贸易组织。这些國际经贸组织经常采取一些共同的政策措施来影响商品供求关系和商品价格。國际大宗商品，如石油、铜、糖、小麦、可可、锡、茶叶、咖啡等商品的价格及供求均受有关國际经贸组织及协定的左右。因此，期货价格分析必须注意有关國际经贸组织的动向。
在分析政治因素对期货价格影响时，应注意不同的商品所受影响程度是不同的。如國际局势紧张时，对战略性物资价格的影响就比对其他商品的影响大。
§6.1.6.6 大户的操纵和投机心理
1. 大户操纵
期货市场虽是一種“完全竞争”的市场，但仍难免受一些势力雄厚的大户的操纵和控制，造成投机性的价格起伏。美國白银大王享特兄弟在1980年初炒白银不幸失手就是一个典型的范例。
1979年初，亨特兄弟以每盎司6一7美元的价格开始在纽约和芝加哥交易所大量购买白银。年底，已控制纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0．5亿盎司的期货。在他们的控制下，白银价格不断上升。1980年1月17日白银价格涨至每盎司48．7美元，半年时间上涨了四倍。在黄金市场的刺激下，白银价格在1月21日达到50.35美元的历史最高峰，比一年前上涨八倍多。这種疯狂投机活动，造成白银的市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值，最终必然会猛跌下来。此时，美國政府为了曳N仆ɑ跖蛘停羲跻蚀蠓系鳎诨跬痘叻追淄顺。率挂郾┑５�3月底，跌至每盎司10．8美元，使白银市场几乎陷入崩溃的境地。亨特兄弟在这场投机风潮中损失达数亿美元。
2. 投机心理
投机者加入期货交易的目的是利用期货价格的上下波动来获利。因此，何时买进卖出，主要取决于他对期货价格走势的判断，即价格预期，他预期价格将上涨时买进，预期价格将下跌时卖出，预期价格将盘整时则观望。投机者的价格预期不仅受期货价格变动的各種信息的影响（基本因素分析），而且还受他们对当前和历史的价格走势判断的影响（技术分析）。因此，在利好因素的刺激下，人们预期价格将上涨而纷纷购进，从而推动价格上涨；而价格上涨的趋势信息又进一步加强了人们的价格上涨预期，人们进一步购进，从而推动价格进一步的上涨。反之，在价格下跌时，人们预期价格将进一步下跌，纷纷卖出，从而推动价格进一步下跌。可见，期货交易中的价格预期和投机心理对期货价格波动具有极强的推波助澜、加剧波动的作用。
1980年黄金市场出现的空前大风暴，明显地反映了投机心理和价格预期对期货价格的影响力。1979年11月金价仅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴涨至838美元的历史高峰。其暴涨原因是多方面的：经济方面是石油输出國组织宣布大幅度提高油价，政治因素是前苏联入侵阿富汉；伊朗劫持美國人质；美伊关系恶化，美冻结伊在美资产等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金价所造成的投机心理更是金价暴涨的重要原因。当金价涨到最高峰时，又谣传美國政府将在1月份拍卖大量存金，使投机者心理突然逆转，竞相抛售黄金期货。1月22日当天金价下跌103美元，到3月份即跌到460美元。这次金价的大起大落，除了经济和政治因素的影响外，投机心理因素也起了巨大的推波助澜作用。而到5月份，黄金市场风浪基本平息，人心转趋看淡，金价疲软。尽管出现一些小的刺激金价上涨的因素，但仍未能改变人们的心理预期，而无法促使金价回升。因此，在预测价格走势时，必须结合各種因素分析大多数交易者的心理预期。
以上例举了影响期货价格的一些主要因素，实际中的影响因素要复杂得多。为了更好地预测期货价格走势，把握有利的交易时机，期货交易者必须注意及时而广泛地收集有关因素的准确而详尽的信息资料；综合地分析它们可能带来的影响，并注意与定量分析工具以及技术分析方法结合起来加以综合应用。
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