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电力设备行业 长期看好输变电及新能源设备商
长期看好输变电及新能源设备商：电站设备行业高点将至，电站设备行业景气度与电源建设投资规模息息相关，判断该子行业２００５年将迎来其发展高峰，电站设备生产企业仍呈现高产量、高增长态势，而２００７年之后，电站设备行业趋于长期平稳发展；长期看好输变电设备行业发展前景，國家电网公司２００５年投入电网建设与改造资金将达１０７０亿元，同时，还将全力打造“跨区域、大容量、远距离、低损耗的特高压骨干网架”；太阳能和风能发电已经成为全世界发展最快也是最具潜力的新型能源，与之相关的新能源设备发展前景良好。０５年行业成本压力加重，变压器行业受影响最大：成本上涨限制了行业的快速发展，２００４年已经开始毛利率呈下滑趋势，主要原材料(板材和铜铝)在０５年持续上涨，上涨幅度超过原来预期，而且在短期内难以得到缓解，价格难以回落。原料涨价对变压器行业打击最深。经测算０５年变压器成本同比增长４３％左右，变压器产品必须提价３０－４０％，才能够完全弥补成本上涨负面影响。判断２００５年变压器行业增速放缓，产量增长可基本抵消成本上涨，０５年４季度后提价产品比重上升，行业毛利率水平将趋于回升。输变电行业、新能源发展前景乐观，仍然维持“推荐”的行业投资评级。电站设备行业高点将至，投资风险加大；电力环保设备行业不确定性因素较多，给予“中性”投资评级。重点关注天威保变、國电南瑞和许继电气。
交通运输行业 稳定增长趋势不变
- 二季度增幅将略有加快，全年趋势不变：２００５年一季度，全國主要港口吞吐量同比增长了２０％，集装箱依然保持较高的增长速度，增幅达２８％，而水路运输货运量和货运周转量均低于我们对０５年全年的预期数，分别增长１２％和１６％，公路运输继续保持平稳增长的态势，货运量和周转量均同比增长了９％左右。二季度，集装箱吞吐量环比增速将在３－５％之间，全年的增幅将超过２４％；以电煤运输为主的航运企业继续保持收入增长的趋势，运价有小幅上涨；油品(包括原油)运输持续看好，远洋运输保持上年的盈利水平，全年运量和周转量同比增长１６％和２０％；公路货运量和周转量同比增长将超过９％和９．５％。尽管面临油价、人民币升值等問題，我们判断交通运输各子行业２００５年依然维持平稳的发展趋势，维持对各子行业行业“推荐”的投资评级。重点关注天津港、中远航运、中海发展、福建高速等。
医药行业 把握主流着眼二线
中成药保持稳定增长，化学药盈利状况有所好转：國家统计局的最新数据显示，２００５年１－２月份医药制造业销售收入按可变价计算同比增长１７．７％，增长速度超过２００４年同期水平，利润总额同比增长２０．６２％，增长势头不错。子行业中化学原料药和化学药制剂行业的盈利状况明显好转，但能否持续仍不确定。近期影响行业的主要因素有：可能的政策性降价；國外对國内企业的反倾销和反垄断的诉讼；广告费税前抵扣比例提高等。行业估值已趋于合理，我们维持医药行业中性的投资评级，在个股方面我们仍然建议持有成长性良好的核心优势品種，在０５年动态市盈率２０倍以下增持。同时建议积极挖掘二线品種，增持其中可能产生业绩增长的品種。重点关注天士力、复星医药以及山东药玻等公司。
- 3G相关产业产业链发展进程加快
- ３Ｇ进程加快，测试结果以及电信业重组尚存不确定性：在上期报告我们提出：３Ｇ牌照的发放无疑将带动三个相关产业巨大的投资机会－－电信运营商、设备制造商和软件及系统集成开发商，其中是设备制造商３Ｇ产业化的最直接也是最快的受益群体。目前３Ｇ进程正在加快，５月份将开始的最后一次３Ｇ场外测试，牌照的发放预计也将在年底前完成。这次场外测试将以ＴＤ－ＳＣＤ Ｍ Ａ 为主，主要的目的是全面的评估ＴＤ－ＳＣＤ Ｍ Ａ 标准的商用价值和可行性，这次测试将给ＴＤ－ＳＣＤ Ｍ Ａ 在３Ｇ产业发展中的最终地位提供决策依据。从我们了解的情况看，估计最终的测试结果是比较乐观的。我们也推断，最终一定会有一个强大的移动运营商得到一个ＴＤ－ＳＣＤ Ｍ Ａ 的全國性牌照。同时，电信行业的重组是必然的，重组的目的就是为即将开始的大规模３Ｇ投资建设做准备。目前尚没有最终的确定方案，我们会密切跟踪事态的发展。不过，有两个大原则其实现在就可以肯定。１)无论重组方案最终的形式为何，本质都是将目前的２张ＧＳＭ网络和１张ＣＤＭＡ网络分属于３个不同的运营实体。２)重组后的竞争格局一定是几个运营实体的竞争力比目前更为均衡。所以，从长期看，重组对目前的中國联通必然构成长期的利好。
依然看好３Ｇ带给相关产业的发展机会：由于３Ｇ牌照发放前，运营商必然有一段投资紧缩时期(为即将开始的大规模投入做准备)，所以我们认为完全没必要对电信设备制造商短期的订单和业绩波动有任何担心。中期来看，随着３Ｇ牌照的发放，电信行业的设备投资必然有一个快速放大的过程，重点关注中兴通讯；电信运营商方面，关注中國联通的重组机会；相关软件及系统集成方面，重点关注华胜天成、新大陆。
化肥行业 优势企业利润增长有保证
产品限价及政策优惠共存，优势化肥企业利润增长有保证：尿素和磷酸二铵限价政策依旧，两者价格在限价附近波动，其中磷酸二铵２季度限价已有所上调，尿素限价则维持不变，但部分地区实际出厂价已超过限价。在限价的同时，优惠政策也将持续，磷酸二铵每吨补贴１００元；尿素增值税返还５０％，优惠气价、电价和运价也继续维持，发改委还在３月份推出了肥煤的限价政策，这些措施能够有效保证优势化肥企业的利润。价格上涨推动１季度行业利润高增长：在化肥品種当中钾肥属资源类产品，國内短缺，其价格不受政策控制，随着资源涨价和海运费上涨，钾肥价格不断上涨。１季度其它产品如尿素、磷酸二铵和氯化钾价格涨幅分别达到１４％、２５％和１３％，价格上涨成为行业利润增长的主要因素。维持行业“推荐”的投资评级，价格大幅上涨使得化肥行业多数公司１季度业绩同比增幅超过５０％，随之而来的业绩预增及公布，将使整个板块走势继续强于大盘。该板块多数公司具备两到三年的成长性，在化肥或化工领域处于龙头地位，建议投资者中长期持有。重点关注华鲁恒升、云天化等公司。
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