|
利率期货就是在金融期货市场上，对利率及与利率有关的金融商品（带息凭证）的期货合约进行买卖并在某一特定日期交割的活动。
各種债务凭证对利率极其敏感，利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动，给其持有者带来了巨大的风险。为了控制利率风险，减少利率波动的影响，人们创造出利率期货来实现这一目的。
利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约，它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。
利率期货合约最早于1975年10月由芝加哥期货交易所推出，在此之后利率期货交易得到迅速发展。虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多，但其发展速度却比外汇期货快得多，其应用范围也远较外汇期货广泛。目前，在期货交易比较发达的國家和地区，利率期货都早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美國，利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。
利率期货的種类繁多，分类方法也有多種。通常，按照合约标的的期限，利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。
由于设计、需求等各方面的因素，并非所有推出的利率期货合约都获得成功。在现存的众多利率期货品種中，交易呈现集中的趋势。以美國为例，目前几乎所有重要的、交易活跃的利率期货都集中在两个交易所：芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所（國际货币市场分部）。这两个交易所分别以长期利率期货和短期利率期货为主。在长期利率期货中，最有代表性的是美國长期國库券期货和10年期美國中期國库券期货，短期利率期货的代表品種则是3个月期的美國短期國库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货。
70年代中期以来，为了治理國内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各國纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一種既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这種背景下应运而生的。
1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府國民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久，为了满足人们管理短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所的國际货币市场推出了3个月期的美國短期國库券期货交易，并大获成功，在整个70年代后半期，它一直是交易最活跃的短期利率期货。
在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，1977年 8月 22日，美國长期國库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府國民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一，流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期國库券则信用等级高，流动性强，对利率变动的敏感度高，且交割简便，成为市场的首选品種，甚至美國财政部发行新的长期國库券时，都刻意选择在长期國库券期货合约的交易日进行。继美國推出國债期货之后，其他國家和地区也纷纷以其本國的长期公债为标的，推出各自的长期國债期货。其中，比较成功的有英國、法國、德國、日本等。
1981年12月，國际货币市场推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约。这一品種发展很快，其交易量现已超过短期國库券期货合约，成为短期利率期货中交易最活跃的一个品種。欧洲美元定期存款期货之所以能够取代短期國库券期货的地位，其直接原因在于后者自身的局限性。短期國库券的发行量受到期债券数量、当时的利率水平、财政部短期资金需求和政府法定债务等多種因素影响，在整个短期利率工具中，所占总量的比例较小。许多持有者只是将短期國库券视为现金的安全替代品，对通过期货交易进行套期保值的需求并不大。同时，由于在利率变动时，短期國库券价格的变动幅度要大于信用等级较低的其他短期债务工具，不利于投资者对其债市投资组合实现高效的套期保值。于是人们又不断创新出新的短期利率期货。其中相对重要的有1981年7月由國际货币市场、芝加哥期货交易所及纽约期货交易所同时推出的美國國内可转让定期存单期货交易，但由于实际交割的定期存单往往由信用等级最低的银行所发行，给投资者带来了诸多不便。欧洲美元定期存款期货的产生，则有效地解决了这一問題。由于欧洲美元定期存款不可转让，因此，该品種的期货交易实行现金结算的方式。所谓现金结算，是指期货合约到期时不进行实物交割，而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏，并直接划转双方的保证金以结清头寸的一種结算方式。现金结算方式的成功，在整个金融期货的发展史上具有划时代的意义。它不仅直接促进了欧洲美元定期存款期货的发展，并且为股票指数期货的推出铺平了道路。
在市场经济条件下，利率作为调节经济的杠杆经常發生变化，特别是在西方國家的经济生活中，利率的剧烈波动是一个重要的经济现象。例如，1974年美國优惠利率为14％，到1976年下降为6％，1979年再度回升到15．7％；1980年4月和12月曾高达20％和21．5％。利率的波动给企业和金融机构的生产经营带来了极大的风险。利率期货的出现，适应了投资者避免利率波动风险的要求。1975年
10月，美國芝加哥商品交易所首先推出了國民抵押协会的抵押存款证（GNMA）的利率期货交易，开创了利率期货交易的先河。随后，美國其它的期货交易所也纷纷推出各種利率期货合约。几年间，利率期货交易量取得了巨大的突破。1984年，利率期货交易量占美团整个期货交易量的28％，在各类期货交易中首屈一指。与此同时，世界其它國家的交易所也纷纷引入利率期货交易
|
