“二八”现象撼动目前市场投资理念
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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主持人：今年上半年股市出现“二八”现象，即大约20％的股票上涨，80％的股票下跌或涨幅较小，相当一部分股票的价格还创下大盘在1311点以来的新低。据一家券商营业部相关负责人说到：一些客户买的10只重仓股中，有6只股票价格的创了新低。这種情况令人震惊。因此我们有必要重新考虑：如何引导中小投资者对市场做出正确分析，如何及时的依据环境变化而调整固有的投资理念，以便有效的减亏和盈利。来听听两位市场专家的分析：
观察基金的投资思路和策略 及时进行投资理念转变（民安证券 曾翔）
我们在对营业部客户服务的过程中也有针对性的了解他们的选股和持仓情况，发现有的客户在上半年不敢弃旧换新，不敢追汽车等主力资金板块，有个别的客户甚至在买的10只重仓股中，有6只股票价格的创了新低。这種情况令人震惊。如何引导中小投资者观察基金的投资思路和策略，作出投资理念的转变和调整自己的减亏和盈利模式，成为我们必须考虑的問題。
2001年大盘从2245点“走熊”以来，包括基金在内的机构投资者一直在反思，以走出“基金黑幕”的阴影，寻求从分散投资向集中投资的转换，实现新的盈利模式。2002年“6.24”行情中，一部分投资机构的资金在相对高位买进了许多大盘蓝筹股，造成2002年基金净值的大幅度减少，这恐怕是基金在寻求新盈利模式的过程中所交的学费。 今年上半年出现的“1.14”行情及“3.27”行情，是重新检验机构投资理念的转变和盈利模式更新的一个机遇。
基金经理对投资理念的改变和投资策略的演化，是不是意味着放弃现代证券投资理论主要定价模型在实际操作中的运用和重新树起巴菲特集中投资理论的大旗？集中投资的理论的运用对我國目前的证券市场有何潜在的和长远的影响？我國的中小投资者如何对此作出判断和操作？
先看看巴菲特的集中投资理论在《沃伦. 巴菲特投资战略》和《沃伦. 巴菲特的投资组合》等书中的要点：1、选择几家（10－15家）过去的投资回报高于一般水平的公司，对其长期经济特征、管理层的能力和可信程度作出判断，只购买自己充分了解的股票；2、将资金按比例分配，将大头压在概率最高的个股上；3、只要所投资的公司基本面没有变得很糟，持股不动至少5年以上。4、耐心把握时机，在价格被严重低估的时候买入。巴菲特集中投资的典型个股，有美國运通公司（American Expre ）、可口可乐公司、政府就业保险公司等等，其中1963年将其资产的40％投在美國运通（American Expre ）上，其后2年股票价格翻了三翻；在选股的时机的把握方面，巴菲特1974年在“熊市”里以4000万美元的价格买下实际价值4亿美元的《华盛顿邮报》。
我们认为：首先，我國证券市场目前的所谓集中投资，不管是冠以价值型投资也好，还是冠以“核心资产”的投资也好，“二八”现象已经证明机构特别是基金的投资是对集中投资的理论的初步运用。
其次，除了指数化投资和以债券型组合投资以外，集中投资方式在今年上半年的绩效比较明显，但这是不是形成“二八”现象的直接原因，也就是说，大部分股票的下跌和少部分股票的上涨是不是由基金分别的卖出和买进造成的，还没有充分的数据来作出这種判断。市场的资金供给和新股的扩容等等因素也要考虑。
再次，从集中投资理论所必要的持股时间来看，基金经理们会不会对已经重仓的股票作中长期投资（5年以上？），现在绝对是一个不确定的問題。我们反复强调，中國资本市场的系统性风险是任何机构都无法回避的：一个是中國资本市场价格双轨制已经造成了权力结构和利益结构的严重扭曲，累积了无法回避的系统性风险，另一个是目前在我國资本市场投资还缺乏基本的回避系统性风险的投资工具。因此，巴菲特的集中投资理论的长期投资特征能否实现，现在还不能作出准确的预测。
所以，中小投资者在实际投资操作过程中，要实现减少亏损和增加盈利的目的，既要跟随基金的投资理念的转变而转变，又要把握波段性的操作策略，回避市场的系统性风险。
这些股票必涨无疑？！（山东國发 盛昕）
总结上半年的行情，市场人士归纳出“2、8”现象，即只有两成的股票出现上涨而八成的股票反复下跌。这種现象的發生有市场自身的原因，也有主流机构操作手法的原因。总的来看是客观规律发展的必然，并仍将在相当长的时期内延续。要解释这種现象不能只看今年的市场，应当从市场運行的本质和历史发展的角度综合分析。
首先，股价上涨的唯一原因是浮动筹码的低位锁定和后续资金的不断介入。低位筹码愿意长期锁定且增量资金愿意持续介入的，惟有主流资金。也即是说，只有主流资金的参与个股才会出现持续性上涨。不同的是，只有资金的来源正当且股价走势在正常价值区域内才是合法的，否则利用不正当手段或者违规交易就是庄股。
其次，所谓之主流资金并非是单一资金，而是具有左右股价中长期走势能力的大型机构群体。机构群体之间有差异性，也有趋同性。多数机构的实战操作方向就是主流资金的运做方向，也是市场的趋势方向。
第三，市场强弱的判定标准和牛熊差异的衡量，根本上讲是主流资金规模和市场规模的对比。牛市中大型机构林立，多数股票上涨；熊市中多数股票没有资金关照，持续震荡下跌。机构力量和市场规模的对比缓慢改变，牛熊市场交互更替。
1999年“5.19”后，部贩N谐は咦式鸫涌萍脊伞⒗吓萍ㄓ殴芍谐防耄谐】加凶咝艿募Ｏ蟆�2001年，介入中价重组股的中长期资金全面撤离，操作次新股的新增资金快速离场，大盘迅速走熊。直到2003年上半年，我们才能从部分汽车股中看出新增资金的进场迹象。除此以外，即使金融股也只是老机构的自救行情。
因此，大盘调整到今天，我们仍然看不出当前的证券市场对场外主流资金有什么吸引力，增量资金仅仅限于投资基金和有限的社保基金而已。这種公开运作的基金永遠不可能成为市场的引导者，靠投资基金营造牛市氛围事倍功半。投资大众的分析能力和判断能力是惊人的，确有投资价值的东西会立即彪升，没有投资价值的东西谁也不要。要改变当前的市场状况，应当首先让自己相信“这些股票必涨无疑”。
和讯海融（2003年8月1日）
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