对我影响最大的投资类书籍

对我影响最大的投资类书籍

　　那日与石头兄谈今生对各自影响最大的投资类书籍，最终公推首部为杰西·利勿莫尔的《股票作手回忆录》。老利是华尔街传奇，1890年他14岁到波士顿一家股票行打杂，随身资本仅为五美元，一穷二白起家，只依靠其自己摸索的技法独步金融市场，据其口述1906年他依据内幕消息大量卖空联合太平洋铁路股，但此股不跌反涨，杰西故作镇静之余还继续卖空（事后他反省，认为当时实犯大忌，买涨不买跌才是正途），眼见此役要呜呼哀哉悲惨收场，谁知翌日三藩市大地震，股市跳空向下大暴跌，该股也不例外，两日大跌后杰西才平仓，一笔赚进25万美金，从此踏上专职投资之路，且对“卖空”情有独钟。第二年大势续跌，利氏卖空技法已若炉中旺火青而又纯，一年内身价升至300万美金。又过一年因误信内幕大玩棉花期货而招致破产（为什么每次失败都归咎于内幕消息？）。二战前后他又卖空得手，股灾使其身价升至相当于今天一亿美金的高度。可惜1930年后美國股市步入坦途，利氏则大难临头，越卖空亏的越多。期间利勿莫尔婚姻破裂，债务缠身，他将自己一生经历及操作法则请人作刀代笔整理成书，意图以该书稿费筹集翻身资本，可名利场中人有几人会去学习输家套路？结果书并不畅销，1940年利勿莫尔于酒店卫生间吞枪自尽。他死后其著作才渐渐被投资大众接受。书里谈到操作中遇到的大量問題和解决方法，这些贴身肉搏刺刀见红的招数简单实在，文笔亦平铺直叙不做修饰，韩老非名言“利莫藏于简”，该书确是投资人不可放弃的教材。利氏招牌菜——金字塔加仓——遇到赢利才考虑加码，遇到亏损不但不加而且要随时准备离场。投资人似乎喜欢反其道而行，遇到赢利喜欢“获利了结”、“落袋为安”，遇到套牢则安安心心不做处理，这样操作时间一长，不想亏都难！另外补充一点：千万不要做“倒金字塔”，只顾金字塔，不顾趋势，所谓“摊低成本”无疑于割脉放血，钱是用的完的，等血流尽就是死亡。
　　利勿莫尔陨落后两年，即1942年，另一个穷小子登上投资舞台。那时美股大都跌的面目全非，高于一美元的都是凤毛麟角，遥想十二年前百元铁路股横行恍如隔世。年轻人不理会市场流行的颓废气，与家里凑了钱每種股票买一手，当时市场上流通的股票有104只，他就买了100只，几乎所有品種都扔进篮子，平均买入单价不足一美元。哈里·马克维兹直到1952年才出笼分散投资的专著，年轻人显然领风气之先。数十年后100只股里有34家破产，有不少被合并，但剩余的品種却升了几十、几百倍，他成为大投资家，被授予爵士头衔。1997年國际对冲基金联合狙击香港市场，港府动用外汇筹备组建盈富基金，正面对撼，是役香港特区政府大获全胜，盈富基金为最大赢家，二号赢家为当年那位年轻人旗下的基金，自此约翰·邓普顿（John Templeton）与邓普顿基金威名赫赫（在邓普顿基金官方网站有较详细的介绍）。邓氏传世名言：“如果在股市里蝇营狗苟，以求几点之差，市场就成了赌场，而赌徒最终将血本无归。股市不是赌场，投资更不是赌博！”放弃短小的波段是其成功秘诀，而投资大众却对“短线高手”推崇备至，以几点利之差沾沾自喜，两者认识之别，一个在天一个在地。邓氏招牌菜——高买更高卖——股票的价格不要受以前波动的暗示，我们是看未来，不要拿过去的价格为参照物。技术发烧友为什么少有成长为投资大家的就是因为太注重短小的波段，太注重过去波动的暗示。“技术高手”当谨记自己的强项就是自己最大的弱点，一旦被他人利用凶多吉少。
　　投资人如果学习邓普顿买入几个股票作为投资组合，其中一只跌的四脚朝天，另一只良性上升，不智的操作是卖出获利的涨势良好的那只，去补仓跌的四脚朝天的那只，太重预测不看现实，结果时间一长，赚钱的股票统统卖完，手上留下的全是烂到底的套牢品種。陈江挺《炒股的智慧》里有个好比喻，一个服装店老板进了三種颜色的衣服，黄的最畅销，于是老板低价割肉抛售其他两種颜色的，而增加黄衣服的库存，不少投资人在股市的作为似乎与服装店老板正好相反。交易有时很简单，有时很难，惟我心难把持，难易只在一线。
　　尤金·法玛提出有效市场论后，引发“市场是否有效、投资人是否理性”的大讨论，结果自然莫衷一是。本栏69集《理性的羊群》里曾介绍过法玛信徒加尔伯尔的名著《泡沫的秘密》，加氏认为“郁金香狂热”都是理性的，市场从来没有非理性过。小生深以为然，但个体的理性亦可转化为群体的疯狂也是事实，“剧场板凳”就是例子：站上凳子看戏可以更清楚，无疑是理性的人，但人人都有板凳时，与大家都没有板凳时情况一致，结果只是浪费了资源（板凳是要需用木头与人工的），此时虽然大家都知道撤掉凳子效果一样，但谁也不会主动下来，于是理性的人一起犯傻，投资客就是清醒理智地住在神经病院内。著名的基金经理彼得·林奇也是法玛的拥护者，他的“因股价低廉而入货者，能赚到钞票是奇迹”就是明证。因为好股不便宜，所以便宜的无好货，源于参与交易的都理智。但这是对过去信息的理性反映，当预测未来信息是否有利与价格升跌时，没有设想的纯现实主义虽理性亦未必是好事。林奇招牌菜——Tenbbags（有涨十倍潜力的股票）——罗马不是一天建成，涨十倍自非短期可实现。林财东“投资是艺术，不是科学”亦是其招牌口号，投资不可能精确预测未来，可惜画完线，划完浪然后等兔子来撞大树的所在多有。法國数学家路易斯·巴赫莱尔（Louis Bachelier）在他的论文《The Theory of Speculation（推测理论）》里写道：市场价格会同时反映过去、现在和未来的多重因素，但是这些因素通常和价格变动并不密切。当前的价格波动不仅是过去价格波动的函数，同时也是当前状态的函数。决定这種波动的因素，其数目几近无限大，不可能期待用数学公式进行预测，因此预测价格变动决不可能成为一门精确的科学。测不准≠不能预测，市场是有限可预测的（这样说似乎近于诡辩），其实预测一事大可放心使用，但操作时敬请谨慎，当预测遇到追随性操作才能结出甜美的果实。懂技术有好处，惟技术操作没好处，但不懂技术未必是坏事。个人以为：有些书不看可惜，如《股票作手回忆录》、伯纳德·巴鲁克的自传、科斯托兰尼的文集（大陆似乎只有一本《金钱游戏》）、包发达大叔（林山木以为“巴菲特”远不及“包发达”声情并茂）每年给股东的信（他老人家的网站全套免费供人浏览）；有些书最好勿看，如XX秘籍、X年X倍之流；有些书尽量少看，如夏普、托宾等学院派的作品，没数学基础碰都碰不得，有数学基础的碰了后都改行做科学家了；凡是预测价格变动的理论书籍则列为可看可不看之列，如江恩理论、波浪理论之类；但江恩的晚年作品、道氏理论则可归入值得一读之列，盖因这类书里除却理论外，还有作者多年混迹投资界的经验之谈——在投资领域经验永遠比知识有价值