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以极低的风险博取超额收益，这可能是封闭式基金最为动人之处。在市场处于调整的时候，封闭式基金的避风港地位重新显现。在分红和“封转开”的预期下，未来9个月可能会掀起一波封闭式基金的浪潮。
市场调整是买入时机
和开放式基金最大的不同在于，封闭式基金拥有“折价率”的困惑。从某種意义上说，如果价值1元的基金，可以用0.7元买到，投资者无疑是拣了个大便宜。但問題在于，如果二级市场的价格始终不涨，投资者无法在实际投资中获利，那么理论上的“便宜”也就化为空谈。在这个問題上，对后市的预期，起到了决定性的作用。
有研究认为，投资者的预期，在很大程度上影响折价率，同样，折价率也反映了人们对市场的预期。有人研究了美國股票型的封闭式基金从2000年至今的折价率情况，从2001年封闭式基金经过整顿走上健康之路开始，封闭式基金的平均折价率与道琼斯工业指数有很高的相关度，当人们预期后市大盘走低时，就预先抛售封闭式基金，导致折价率扩大。反之就预先买入，折价率缩小。
國内市场也表现出这種特征，从2001年中期以来经过连续的下跌，市场的预期是不断的转入悲观。如果一个投资者预期股票还要进一步下跌，那么他就没有理由看好买这只股票的基金会有好的表现。而封闭式基金限于契约规定，即使在连续5年的下跌过程中，仓位也都保持在60%～70%的较高状态，当投资人预期基金下阶段的收益为负，自然会抛售基金，这就不难理解前几年封闭式基金的折价率为什么在不断扩大。
从这个角度说，对封闭式基金的投资首先要判断大盘的走势。只有对后市的有了判断，才能预见什么时候折价率扩大，以选择最佳的买入时机和品種。如果投资者认为未来大盘将持续上涨，那么在市场处于调整时期，买入封闭式基金将是非常有利的时机。
分红在即提升价值
如果说9月封闭式基金可能的年中分红，是历经了漫长熊市后封闭式基金持有人的最大期待，那么在8月,封闭式基金持有人和管理人之间一场就年中分红展开的博弈也即将上演。而在分红除权之前后，封闭式基金的巨大套利机会或许就将显现——这是银河证券基金研究中心最新的封闭式投资策略报告中的结论。
截至今年8月4日，54只封闭式基金净值总额合计1103.6亿元，而市值总额为674.114亿元，二者差额429.499亿元，平均折价率为38.92%。429.499亿元由未实现资本利得和已实现净收益(已经变现的收益)组成。按照银河证券首席基金分析师胡立峰的计算，2006年封闭式基金已实现的净收益大约是300亿元。由此，他认为如果市场行情持续，未来9个月之内封闭式基金将实施合计不少于200亿元的历史性最大规模分红。乐观一点，300亿元大分红也是可以预期的。
交易价格在0.7元上下的封闭式基金，如果分红方案为10派0.8元现金，投资收益就能达到10%以上。同时也因为封闭式基金的交易价格较低，分红除权缺口又比较大，中期分红很可能推动封闭式基金二级市场价格在短期内得到大幅度上升，从而让持有人获得较大收益。
事实上，依据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的90%。从2001年4月封闭式基金大分红之后，由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红了，相反二级市场价格不断走低，折价率持续扩大。而从去年7月以来，A股市场走出了一波上涨行情，封闭式基金的净值也都站上面值，目前不少基金的净值都在1.5元以上甚至更高。按照规定，大分红的可能性很高。
胡立峰认为，假设一只封闭式基金最新的净值和市价分别为1.347元和0.701元，折价率为47.99%。如果中期分红达到0.326元，分红除权后份额净值和市价分别为1.021和0.375元，折价率则迅速扩大到63.33%。假设预期折价率从63.33%减少到除权前的47.99%，则市价将从0.375元上涨到0.531元，上涨41.84%。巨大分红缺口将带动封闭式基金上涨。如果算上分红的收益，投资封闭式基金的收益应该能超过50%。
这其中的风险，则主要来自于接下去大盘的走势。胡立峰认为，如果大盘跌幅超过10%以上，即下跌近200点,则上述封闭式基金的套利交易失败，持有封闭式基金将进入风险状态。
封转开示范效应
对于寄希望于“封转开”的投资者来说，近期也有好消息——基金兴业终于在8月9日告别了封闭式基金的舞台。如市场所愿，基金兴业的转型相当平静，首例封转开并未遇见多少波折。从2005年12月到今年8月，基金兴业的交易价格稳步上升，半年多的收益率超过45%。而其前提是——极低的风险。
兴业封转开无疑为后续的基金做出了示范。8月8日最后一个交易日，基金兴业以1.01元收盘，上涨0.5%。和8月4日公布的基金净值1.0701相比，折价率将近5%。中信建投基金研究员席晓峰认为，经过复盘以来的小幅上涨，再加上基金净值最近在市场振荡中的下跌，基金兴业已经基本完成了价值回归的过程。
席晓峰认为，8月4日基金兴业折价率已经在3.59%左右，因而近日并没有出现比较明显的短期套利的机会。同时由于8月9日基金兴业正式终止上市，再次打开申购赎回将在数月之后，鉴于目前市场处于振荡趋势，市场风险较大，转开放后市场处于何種状况难以判断，同时转开放后投资者也面临高额的赎回费用，因此部分先期投资封转开的短期资金在8月9日前已经选择套现离场，以规避转开放后的市场风险和高额交易成本。因此，反映到市场上，基金兴业在近几个交易日成交量明显放大，市场价格也跟随大盘走低。
从兴业基金下市之前巨量的买单来看，保险公司这类机构投资者仍然还在坚守。华夏基金相关人士对此表示，作为第一只封转开基金，兴业目前的操作仍然强调平稳过渡是关键，前几个月兴业一直在不断减仓，目前的股票仓位非常低。该人士认为，近日成交量放大说明仍然有资金看好介入。兴业基金转开放之后，建仓将充分根据市场情况而进行，如果市场跌到位，建仓将十分迅速。
基金兴业平稳的转开放，给封闭式基金的投资者吃了颗定心丸。封闭转开放确实带来了如预期般的价值回归。
如何投资？
在对未来2到3年比较乐观的前提下，投资者不妨选择那些在2到3年内即将到期的封闭基金。如果预计未来市场走势乐观，那么选择2到3年行将到期的，业绩优良的封闭式基金，不仅能分享市场上涨和基金专业运作带来的分红收益，也会由于基金本身净值上升而分享到二级市场价格的上涨，同时基金的即将到期也会缩小折价率。实为一举三得。
即使未来2到3年市场下跌，比如下跌10%，那么选择即将在这段时间到期的折价较高的封闭式基金也是良好的避风港，其风险已经非常之低。
在3年内行将到期的基金中，小盘基金更值得推荐。比如基金科翔、基金景阳、基金汉博、基金安久、基金同德、基金汉鼎、基金景博等等，这些小盘基金的业绩表现不俗，在大盘上涨和下跌时段都获得了较好的超额收益，适合长线持有的投资者。
另外，对于一些大盘的基金来说，虽然到期时间较长，但是基金运作一直比较稳健的基金，比如基金景福、基金安顺、基金天元、基金裕隆等等，现在买入并且持有的风险也不大，尤其是考虑到折价率较高的因素。
《理财周刊》记者/冯庆汇
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