|
复制基金是英文Clone Fund的意译，又可直译为克隆基金。在英文里，克隆是个常用词，近年来，最为有名的克隆是克隆羊多莉。
复制基金在國外非常普遍，主要分为两種形式，一種是通过衍生产品来复制目标基金的市场表现，另一種是投资策略复制。前者主要使用在由于监管等種種原因，不能直接投资目标基金的情况下，如加拿大的投资者的退休金有投资海外基金的投资限制，加拿大的投资者如想更多地拥有标普500指数基金，那么他可以通过投资标普500指数的复制基金而绕开限制；后者主要使用在对本公司成功基金产品身上，当一只基金相当成功—规模大、净值高时，为了更好地保护投资者利益，便于基金管理人投资管理运作，國外基金管理公司往往对该基金进行复制。这一类的复制基金一般是由同一基金管理人管理的，具有相同的投资方向、投资目标、投资政策、投资策略、风险偏好、运作方式等以及具有相似的业绩表现等。
在國际上较为有名的案例为富达基金管理公司旗下的Fidelity Equity-Income Fund、Fidelity Equity-Income II Fund。Fidelity Equity-Income Fund成立于1966年，为价值型股票基金，投资目标为股票分红兼顾资本利得。鉴于其巨大成功，富达基金管理公司于1990年复制了Fidelity Equity-Income II Fund。截止于2006年4月30日，这两只基金分别管理着270亿、120亿美金的资产，并且都处于开放申购状态。
复制基金的意义在于通过金融创新，创造性地解决了投资者的困难，满足了其投资需求。在第一種形式下，复制基金的意义是相当明显的。在第二種形式下，复制基金的意义在于给投资者一个明确的预期——一个完全一样的已有成功运作经验的新发基金。
國外经过数十年的基金运作后，基金业者甚至基金投资者都熟知的一个现象，叫做Survivor Bias，中文译为幸存者偏差，是指在统计基金历史业绩时，业绩差的基金实际上因为优胜劣汰的原因已经出局，剩下来的都是业绩好的基金，因此统计现存的基金，实际上高估了基金整体的历史业绩。
根据著名的《漫步华尔街》一书作者、普林斯顿大学教授Burton Malkiel的研究发现，在1988年到1992年期间新发的686只基金中，有100只在此期间消失，新基金每年死亡率高达15%。而复制基金因为有着长期、成功运作的历史经验，情况则相反，因此，成熟的投资者更愿意投资复制基金，可以有着相对明确的预期，减少选择的难度。
而将复制基金的概念引进國内，与國内常为人垢病的基金“同质化”，是有本质不同的。基金“同质化”是指形式上不同的基金、实际内容相近，即尽管所宣称的投资策略千差万别，但公布的投资组合却相近，这误导了投资者；而复制基金则截然相反，非但形式上相同、实际内容也相同，即非但所宣称的投资策略相同，而公布的投资组合更相似，这给投资者明确的预期，将会受到投资者的认同和参与的。
中國银河证券 胡立峰
|
