信报财经新闻：鸡年另类投资大检阅 -投资技巧
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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新年伊始，首先恭祝各位读者新年进步、身体健康、万事胜意、鸡年投资顺利。乙酉年，以读者来说即「愈有愈有」，希望各位在鸡年无论财富、健康、智慧都愈来愈有呢 !
踏入鸡年，正如笔者预期，受去年区内经济增长理想令企业盈利表现应不俗的消息刺激，香港、大中华以至区内股市均造好。本栏估计，如此走势应可维撤N帘炯灸导ü计谕瓯虾蠼髡�
本栏上次已与各位分享今年楼市的投资前景，今次将继续分析其他另类投资的前景。
早前金银业贸易场永遠名誉理事长兼上海黄金交易所國际顾问冯志坚先生在「东骥2005年投资策略」讲座中，对今年黄金的投资机会分析得甚为全面，现节录其精彩演说内容与读者分享。
四大因素主导金价走势
冯兄表示，要预测金价未来走势，市场主要看以下四大因素：美元走势、商品走势、金商反套戥（把沽金远期合约平仓）及央行卖金行动。
现在市场已淡化了最后两项因素，好像央行未来将沽售二千五百吨黄金，每年五百吨，这情形已人所共知；而金商反套戥是初期黄金转跌为升的一个重要因素，后来金价上升，吸引了对冲基金及投资者加入，为金价的升势接力。
现在市场普遍看淡美元，透过國际局势、商品需求及环球央行，形成市场对美元的看法。
一、國际局势
现在國际政局仍相对动盪，恐怖活动屡见不鲜，近期甚至连中國人也被绑架。美國在伊拉克泥足深陷，似乎在可见将来也难收拾这个烂摊子。
至于亚太区方面，较少人留意到台海局势。中央推出反分裂國家法，这为区内增添不明朗因素。而中國的贫富悬殊問題严重，这亦威胁國内稳定。不过，现任國家领导层做事果断，相信将防患于未然。
至于朝鲜半岛問題，相信仍将困扰中、日、俄三國。
二、商品需求
近年战略商品的需求庞大，例如中國为了稳定的能源供应，积极展开能源外交。须知道，现在输往中國的石油大都经由马六甲海峡，若此咽喉位置局势不稳定，石油供应便会截断。所以中國与泰國商谈兴建运河，又计划与俄罗斯合作铺设石油管道，希望得到稳定的石油供应。
三、央行对美元看法
其实，自「九一一」后，冯兄就开始看淡美元。美國在「九一一」后，未经联合國批准就出兵中东，对其國际形象有十分负面的影响。自「九一一」后，美國立了一条爱國法，此法严格规定一些不明来历的人士不可存放美元或开美元户口，这样美元的需求自然受压。
中國近年虽然增加黄金储备，但与外滙储备增幅比较仍远远落后，故中國有空间加快增加黄金储备的步伐。
另一方面，预期各國央行不可随便抛售手上的美债，但新增加的钱却会分散投资在其他货币的资产上，促使美元下跌。
美元过去二十多年走势都是反覆向下，这趋势暂时未看到变化，但由于过去几年跌幅过大，预料今年是美元整固期。利率方面，美國联邦基金利率升至四厘以上时，实质利率才变为正利率，否则若维持负利率，美元长线仍难看好。
从图表分析，金价由1980年的850美元高位拾级而下，在1999及2001年分别低见 250美元后回升，在2004年升至450美元后回落，图表似乎有可能形成「倒头肩」的形态，颈线位于425-450美元范围，金价预料将用二至三年时间形成「右肩」，然后再向上冲。
冯志坚兄的分析可谓淋漓尽致，各位有兴趣投资黄金的读者可多加参考，并应视黄金作为中长线投资工具。
最近英國《金融时报》报道，國际货币基金组织（IMF）正准备一份报告，提出可能出售部分黄金储备，用以筹集减免贫困國家债务所需的资金，相信这消息短期将压抑金价。投资者可待黄金回至400-410美元左右才吸纳。
油价仍维持高企
另一项投资者常留意的另类投资－石油或能源，由于环球经济增长预期较去年慢，石油需求预期将相应减少；加上产油國表示可增产来满足需求，伊拉克大选顺利完成，油价从去年底历史新高每桶55美元回落至40美元左右。然而，全球对石油需求未有减少迹象，与此同时，國际能源局（IEA）发表最新报告，预期今年油市将持续紧张，主要是石油供应增长速度将较预期慢，需求仍见殷切。这些消息刺激油价重拾升势，执笔之时油价每桶报47.26美元。
沙地阿拉伯石油部长纳米上周表示，计划未来四年把每日原油生产能力增至一千二百五十万桶，倘有需要，甚至可以增至一千五百万桶。纳米证实，沙地目前日产九百万桶原油，但他重申沙地有能力生产一千一百万桶，并称境内的恐怖主义威胁正在消退，恐怖分子「几乎没有可能」接近石油设施。
笔者认为，油价升至40美元以上，将开始吸引产油國及油公司增加石油开发及提高产能，以增加石油供应。不过，由于需求仍殷切，预料油价将出现波动市。如在油价回落至40美元或以下水平，可买入能源基金，待升至45美元水平或以上时沽出。投资者可考虑天达环球能源基金或美林环球能源基金，前者去年累升41.17%，本年至今升7.19%；后者去年升36.57%，本年至今升8.2%，两者表现均不俗，不过今年能源基金表现应不及去年。
事件主导策略跑赢
对冲基金方面，去年确实是一个艰巨的年头，在市场走势不太明显及对冲基金数目激增的情况下，CF /Tremont对冲基金指数全年录得9.64%的增长，但落后于在最后两个月录得强力反弹的股市。在多项投资策略中，表现最出色的是财困证券、事件主导及多種策略事件主导，全年分别升15.62%、14.47%及14.04%。
由于经济增长理想、股价造好、利率仍处于低水平，收购合併活动不断升温，虽然现在大部分在美國市场發生，但亚洲及澳洲的併购活动增长迅速，尤其中國，有内对外、外对内或中國國内间的併购，併购数目日多，併购个案也愈来愈大。须知道收购合併是增加市场占有率及拥有一些资源技术一个最快捷的方法，但成功例子不多，如惠普收购Compaq电脑便似乎并不成功，造成惠普股价长期受压。
虽然去年併购金额超过一万五千亿美元，但笔者预期，股市仍处高位，企业将趁机行动，併购活动仍将持续，而牵涉中國企业的－无论是提出收购或是被收购的，都将陆续增加。对外國企业而言，中國这个庞大市场十分吸引，但要短时间内打入中國实属不易；对國企而言，它们已日渐成熟，希望能打开國际市场，但要向外闯并在竞争激烈的國际市场争一席位有一定难度，通过併购，企业可在相对较短时间内完成目标。
事实上，自去年起，中國併购活动渐见明显，如去年SAB啤酒收购哈尔滨啤酒以打开中國这个庞大的消费市场；而内地企业如联想（992）也借收购IBM个人电脑业务，拓展國际业务。
故此，笔者预期，今年事件主导策略将继续造好，投资者可考虑以此策略的对冲基金；更进取者可考虑或那些专门投资大中华的对冲基金，相信今年表现应较其他策略为佳。此外，读者要注意的是，当股市见顶回落，併购活动亦将逐渐降温。
近年环球股市与该年的生肖有着有趣关系。2003年是羊年，股市就像「飞跃羚羊」大幅攀升；2004年是猴年，股市则像顽猴，年初大幅下跌，随后却大幅上扬。刚刚踏入鸡年，各地股市均「闻鸡起舞」，录得不俗升幅。
笔者较早前已表示，美國内部消费今年放缓机会十分大，结果不出所料，1月份美國零售已出现转弱讯号，美國商务部公布，美國1月份整体零售额跌0.3%，与市场预期差不多，为去年8月以来最弱，降至三千四百七十七亿美元；去年12月份整体零售额增长由原统计的1.2%，向下修订为1.1%，主要由于汽车代理商去年底减价促销，相关生意额在12月急升4%，结果1月份后劲不继，掉头下跌3.3%，是半年来最差。
美國消费减弱，就会减少入口，对纾缓贸赤有正面作用。此外，根据《华尔街日报》网上版对五十六位民间经济学家的月度调查，美國联邦储备局定期每次加息四分一厘的做法仍将持续一段时间，直至联邦基金利率由目前的二厘半升至三厘七五。在美息趋升的情况下，加上贸赤将改善，美元今年上半年走势应不太差。
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