认识结构性外汇存款：一種全新的投资工具-投资技巧
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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结构性外汇存款这種03年下半年才刚刚在國内露面的外汇理财产品开始逐步赢得投资者的青睐。在中國建设银行率先向全國推出“汇得盈”个人外汇结构存款理财产品以来，各中资和外资银行也纷纷推出了自己的类似产品，像中國银行的“日进升金”、工商银行的“聚金理财”、民生银行的“富林理财”和“安心理财”、招行的“金葵花”以及花旗银行的“优利帐户”等等。
今年2月4日银监会《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的发布更为银行用这类产品抢占外汇理财市场打开了方便之门。鉴于投资者对这类产品表现出来的热情和关注，本文试图从该类产品的核心特征入手，分析它的收益和风险特性以期帮助投资者更好的认识这类产品、做出适合自己的投资选择。
一、结构性外汇存款的核心特性
结构性外汇存款是结构性外汇产品的一種。所谓结构性外汇产品（Structured Notes，简称 ）是一个将固定收益产品和选择权（期权）产品进行组合起来交易的产品。结构性外汇存款的核心特性是指，银行在普通外汇存款的基础上，按照客户对利率、汇率等资产价格预期，嵌入与汇率、利率等相挂钩的期权，将这个一揽子的“结构性”产品提供给投资者，投资者的收益将包括两个部分，一是存款的利息收入，一是出售期权的收入。
我们可以举个例子说明普通存款和外汇期权挂钩的情形。假如当前欧元兑美元的汇率是1：1.2021，投资者预计欧元兑美元将趋于升值。那幺，投资者可以向银行存入10000美元，存期为3个月，并同时向银行出售一个美元看涨期权（call option），执行价格为当前价格。即银行向投资者支付期权费之后，在3个月末，银行拥有向投资者以每欧元兑1.2021美元的价格向投资者购买10000美元的权利，银行可以执行这个权利，也可以不执行。这样一種一揽子的交易就是一个与外汇期权挂钩的结构性存款，花旗银行推出的“优利帐户”实际上就是这種性质的产品。值得注意的是，投资者的收益包括两个部分，3个月的美元存款固定利息和向银行出售期权获得的期权费。同样，外汇存款也可以和利率期权结合在一起形成结构性产品。例如，有些产品使得外汇存款和LIBOR挂钩，外汇存款的利率比当前的市场利率高，但是，当LIBOR超出一定区间運行（例如，年利率0-5%）时，超出的那些天数将不予计息。实际上，这種结构性产品将利率期权嵌入了普通存款，超过市场利率的部分既是授予银行的期权的价值。
原则上，结构性外汇存款可以和任意类型的期权结合在一起，包括外汇期权、利率期权、股票期权、甚至是商品期权（石油、铜、天然橡胶等），并在它们之间按照客户的需要做非常复杂的组合，这都是可能的。当然，在目前國内市场上，将外汇期权和利率期权嵌入普通存款的做法是主流的形式。
二、结构性外汇存款的收益与风险
经过我们对结构性外汇存款产品核心特征的厘定，我们可以较容易地把握这类金融工具的投资属性了。简单的讲，由于这種产品包含了存款的固定收益和期权价值两个部分，投资者有可能获得比普通存款更高的收益。然而，仅仅是“有可能”，决非必然，甚至投资者有可能遭到利息损失甚至是本金损失。
换言之，结构性产品高于普通存款收益的结果建立在投资者对未来汇率、利率波动去是正确判断的基础上。回顾我们以上给出的例子，如果欧元的确在未来3个月逐步升值，那幺，在投资期满时，银行不会执行美元看涨期权，则投资者的确可获得超额收益。然而，如果欧元的未来表现和投资者的预测正相反，不升反降，那幺，期末银行就将执行买入期权或代投资者平仓，这必然会给投资者带来损失。
值得强调的是，汇率波动带来的损失有时如此之大，不仅使投资者的利息受损，甚至是本金受损。其中的关键一点是，汇率可能在结构性产品的存续期發生十分剧烈且与投资者预期相反的波动，这種波动造成的结果是，投资者在获得有限超额收益（期权费）的同时将承担可能蒙受巨大损失的风险，这一点投资者必须牢记的。相比之下，与利率期权相联系的结构性产品一般不会承担损失本金的风险，因为發生不利于投资者的情况，最多就是银行不支付利息或是支付低于市场利率的利息，而不会危及投资者的本金。综上所述，投资者必须清醒的认识到，银行提供的超额收益总是伴随风险的，绝没有“免费的午餐”，对于每一種产品，银行总是报出一个高于市场利率的预期收益率而非最终的实际收益率。投资者应根据自己的风险承受能力选择相应的产品。笔者个人认为，这类产品适合那些富有经验、较为专业的投资者，如果投资者对國际外汇市场、货币市场了解相当模糊，那幺，投资者这类产品需要十分的谨慎。
三、结构性外汇存款的流动性
另外还要提及结构性产品的流动性。十分不幸，结构性外汇存款类产品的流动性较差，一般是不准提前支取的，既使能够，银行业要加收费用。这種情况下，投资者的本金都有可能遭到损失。注意到，中國建设银行推出的“汇得盈”外汇结构存款理财产品是不准提前支取的，如果客户确有急用，建行将提供其它类型融资工具，然而，这必将增大投资者的融资成本。
四、对投资者投资可行集的影响
要获得超额收益就必须承担风险，这是市场的准则。无论如何，这类产品从國外市场的引入扩大了國内投资者的投资范围，使投资者获得了更多的收益与分散风险的组合，这对银行和投资者双方来讲都是有利的。结构性产品把存款的普通业务与期权交易揉合在一起为投资者提供了通向國际金融衍生品市场的窗口。如果投资者有丰富的经验和准确的判断，他就可以方便地利用这種产品获取利益。当然，如果法律允许，投资者也可以不通过结构性产品直接参与國际衍生品交易，由于银行可以将客户的投资集中在一起在國际市场交易以获取规模收益，所以，如果没有结构性产品为投资者提供媒介，他可能要付出较高的交易费用。
在当前还没有出台允许个人投资者直接参与國际金融衍生品市场的时候，这类产品的重要性就不言而喻了。另外，随着结构性产品市场成熟度的提高，结构性产品的種类必然日益繁多，最终，银行甚至可以和单独的投资者共同商议设计独特的结构性组合来更好的满足投资者的个人需要，这大大提高了产品的灵活性，同时也大大拓展了投资者的可行集。
作为一種新型投资工具，外汇结构性存款的在我國的推出有着十贩N匾囊庖濉Ｔ诤旯凵希藝诮鹑谑谐『蛧式鹑谑谐〉娜找嫒诤希辉谖⒐凵希蹲收咛峁┝烁嗟氖找婧头缦盏难≡瘢刑峁┝诵碌挠Ｊ剑涣硗馑蛊鸬郊鄹穹⑾帧⑻岣呤谐⌒实幕饔谩Ｗ魑桓鐾蹲收撸杂谡庋环N产品所要首先明确的是，虽然它有可能带来超过正常市场利率的盈利，但它的确是有风险，并且，不同種类的产品的风险和收益特性也是不同的，这类产品较为适合一些富有投资经验的投资者，投资者一定要在决策前结合自身的情况谨慎操作，切不可盲目选择。
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