货币“公允价值”计算的問題-基础知识
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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JP摩根的德拉乌西奥·贾科梅利的长期真实有效汇率模型（long -term effective real exchangera te s）表明，日元目前被低估9%，低估程度略高于美元的8%。南非货币兰特根据他的模型也被低估了，尽管南非拥有庞大的经常账户赤字。与此相对，欧元则被高估了8%。
贾科梅利真的相信美元目前被低估吗?不。他不是任永力（StephenJen，摩根士丹利首席货币分析师）。贾科梅利指出：“美國经常账户的重大调整与货币低估有关，这意味着欧元/美元的比值应当在1.30~1.35之间。”
他本应用“贸易赤字的重大调整”这个说法。过去贸易赤字与经常账户赤字基本上是一样的，但是现在已经不是这样，收入账户严重恶化了，因此要维持经常账户赤字不变，贸易赤字必须减少。
这类计算多数存在問題（我不知道JP摩根的模型是不是也存在这样的問題，我没有细读关于模型结构的解释，而且计算长期真实有效汇率可以用多種模型来计算出“公允价值”），它们都假设20年或者25年这样较长的时期内，真实汇率的平均水平接近于均衡汇率水平。然而，在过去25年中，美國贸易赤字持续扩大，而这種情况不可能在未来25年内继续存在。更可能發生的情况是，未来25年中贸易赤字将会减少，而美元也将随之下跌。
中國已经认识到了这一点。中國國家经济研究局经济学家、中國货币政策委员会的樊纲在他一篇工作论文中批评到：“我们真正应当问的問題是……为什么美元一直保持对其他所有货币贬值的趋势?”
（作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿译）
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