怎样度量外汇储备多寡
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来源:www.licai-web.cn 作者:理财知识网 |
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还没有一个國家像中國这样为增长的财富担忧。也许在9月末的某一天,中國的外汇储备会悄然跨过一万亿美元的关口,这到底是一个好消息还是坏消息? 现在我们听到了更多担心的声音。最普遍的说法是,中國的外汇储备实在太多了,外汇占款 持续增加,央行在买进美元的同时,也不得不释放更多的基础货币。这使货币政策陷于被动。 这么多的外汇储备怎么用也成了大問題,比如要不要持有那么多的美元资产?中國购买了大量的美國國债,只是帮助美國人降低了借贷成本。中國有没有可以让外汇资产增值更多的方式? 如果没有那么多的外汇储备,这一切似乎都不是問題。不过我们仍然无法确切地了解,到底中國需要多少外汇储备。对于中國这样一个庞大的经济体来说,持有多大规模的外汇储备是合理而经济的?如果说作为转型经济体,中國还有特殊之处,那么保守估计,中國需要额外增加多少外汇储备? 这一切似乎都没有答案。尽管我们从2003年末就能够听到外汇储备太多了的声音,那时候中國外汇储备刚刚突破4000亿美元。现在中國外汇储备比那时已经翻了一番多,不过我们仍然没有答案。央行高官几个月前还曾表示,如果从人均尺度看,外汇储备并不高。 有学界人士曾经做过不同的测算,比如说以可支付3-6个月的进口为宜,也有人主张中國应该给自己留出更大的余地,不过没有任何一種算法得到普遍地认可,这也使得我们当前对外汇储备规模的争议变得有些无厘头。 問題还不止于此。没有科学地度量外汇储备高低的工具,就没法确定外汇储备的合理规模。我们必须回答的問題是:如果更多的外汇储备更符合中國的利益,短期内牺牲货币政策的自主性是否值得?如果外汇储备早就超出了合理水平,我们是否应该采取更激进的对策? 在不确定基准时,这些問題都是无解的。这也使得目前的政策选择目标并不明确——扩大进口和放松外汇管制意在帮助央行减压,但只要贸易顺差持续增加,外汇储备的增势就不会改变。如果我们确信储备水平已经太高,就应该更果断地调整出口导向的贸易政策,进一步增强汇率弹性,尽可能快地推动國际收支走向平衡。 不过缺乏科学度量却可能延缓政策的执行,空泛地谈论外汇储备多或者少没有说服力。风险还在于,既然我们不确定外汇储备是否太高,以及高出合理水平多少,即使有心调整储备规模,也会遇到麻烦。因为我们同样不确定,外汇储备降到什么水平就是安全而经济的。 所以,首要解决的問題,就是通过科学的计算和比较,在兼顾國际水平和中國经济特征的同时,确定中國外汇储备应有的合理规模,或者与相关核心经济指标的比率,以使外汇储备在此规模上形成动态平衡,这才应该是当前政策讨论的基础。
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