控制权争夺引发期证强弱配
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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控制权争夺引发期证强弱配
期货公司的风险控制力与券商的客户资源资金优势能否顺利嫁接？
一些有实力的期货公司与券商联姻难，对未来金融期货风险控制造成挑战
一个月后，"南都期货"这个名字将从中國期货行业183家期货名单上消失，那时候，也许会有个新的名字代替它的位置。
李由鹏没有过多考虑这点，在这位董事长眼里，以一个使用了13年的牌号换取即将到来的几十万客户，显然是笔划得来的买卖。
"光大证券在全國有70万客户，这是股指期货开通后我们成长的最大资源。"李由鹏说。8月初，光大证券与南都期货签署收购协议，该收购方案获批后，南都期货将成为今年以来第一家被券商绝对控股的期货公司。
2006年，股指期货即将推行的前夜，监管层的政策安排，令李由鹏与众多前途未明的期货公司老总一起，卷入一场重组并购的暗流中。
记者在采访中了解到，并购已成当下期货界最热的话题。在控制权博弈的背景下，期证双方强弱搭配的趋势已现端倪，这对管理层强化风险控制的初衷提出了挑战---由于不原出让控制权，一些有实力的期货公司难以与实力券商实现联姻，他们有的将目光投向银行和外资，有的甚至产生放弃金融期货并专注于商品期货的想法。
皆大欢喜的联姻
"南都愿意主动缴枪的关键在于双方实力相差较大，这也是这桩交易成功的主要原因。"一位期货公司老总表示。
"一见钟情""天作之合""相见恨晚"，这些词汇频频从光大证券财务总监胡世明口中流出，显示他对眼下这桩交易的满意度。
"我们现在还有两方面事情要做，首先，股东资格、股权转让、增资扩股等均需报证监会核准；之后，就是法人代表名称、工商资料、高管等变更事宜。"8月7日，胡世明告诉记者，光大证券正在准备会计师、律师及各方股东意见书等申报材料，本周，这些材料将上报给上海证监局和证监会。顺利的话，一个月就可以批下来。
南都期货董事长李由鹏承认，合作将由光大证券控股。但对于具体的控股比例，双方均未透露。"我们当然希望能达到百分百控股了，但这要看政策允许程度。"胡世明说。
2005年下半年，光大证券萌生收购期货公司想法，之后便开始筛选收购对象。
"去年我们谈了至少3家以上，但都没成功。"胡世明说，光大证券选择合作对象的标准是，第一，注册地在上海；第二，必须控股；第三，公司管理团队稳定。
据悉，与合作方谈判破裂有各方面原因，其中最主要一点即在于，光大所接触的期货公司均不愿意被控股。
南都期货的适时出现，令光大重组突破僵局。
"注册地在上海，有6个营业部，而且除了牌照之外，他们的管理团队非常稳健、连续13年盈利，风险控制能力较强。这些都是吸引我们的地方。"胡世明说。最关键之处在于，这个伙伴愿意放弃控股权。
2006年上半年，在上海期货交易所183家期货公司成交额排名中，南都期货列第73位。在股指期货即将到来之际，南都期货原有股东的价值在交易中如何保证？
今年五月，光大证券与南都期货第一次会面。
"我们一开始谈，就明确知道，光大要控股。"李由鹏回忆，南都期货选择合作伙伴的标准同样有三：第一，综合实力强，资本金丰厚；第二，长期稳健发展，无历史遗留問題；第三，不会抛弃商品期货。
光大证券拥有51个营业部，共70余万开户客户。2005年全公司股票、基金总交易量1516.58亿元，市场占有率为2.52%，行业排名第9位，单个营业部行业排名第5位。
最关键的一点，光大证券属于17家创新类券商之列，有资格获得IB业务。因此，在控股权問題上，南都期货没有过多叨葛。李由鹏告诉记者，南都期货的股东心态比较开放，"我们在股东价值与公司长远发展方面，作出了平衡。"
来自南都期货网站的信息显示，1993年4月8日，上海南都期货经纪有限责任公司前身---上海南都國际商务公司成立，注册资本500万元。当年12月20日，公司更名为上海南都期货经纪有限公司，注册资本变更为2000万元。2000年6月1日，注册资本变更为3000万元，股东变更为浙江南都房产集团有限公司和中國（杭州）青春宝集团公司。
截至2006年2月13日，南都期货的股东有4家，分别为信远控股集团有限公司、上海容恒实业有限公司、上海光子投资管理有限公司和北京佳普祥房地产咨询顾问有限公司。
目前，交易双方均未透露全资收购南都期货的价格。但有媒体报道称，来自光大证券方面的消息认为，南都期货评估后的净资产接近4000万元，光大并购的金额将在4000万元以上，这意味着其中有几百万元的溢价。
而一位接近此桩交易的人士透露，南都期货的"壳"应该不会低于千万。"否则南都期货的股东怎么会轻易放弃股指期货可能引发的巨大收益呢？"
胡世明对上述价格猜测未做任何表示，他说，"等监管部门批准有关材料后，我们打算将南都期货资本金增资到1个亿，达到中國金融期货交易所全面结算会员的标准。"
"南都愿意主动缴枪的关键在于双方实力相差较大，这也是这桩交易成功的主要原因。"一位期货公司老总表示。
控制权之争
现实是，32家证券公司竞逐140家期货公司，"在买方市场，期货公司怎么可能有话语权呢？"
"2006年期货业發生任何事都不令人奇怪。排名靠前的公司可能消失，排名靠后的公司也可能脱颖而出。"北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越认为，重组并购已改变期货业对弈格局。
南华期货总经理罗旭峰用一个生动的比喻来形容当前的重组：在老格痉N校「鲎邮俏蘖τ氪蟾鲎泳龆返摹９芍钙诨跏垢窬指谋洌「鲎涌赡芑崂匆桓龈蟮拇蟾鲎樱芮崴杀憧梢曰靼茉吹亩允帧�
这个拉来的"更大的大个子"便是证券公司。期货圈内人都明白，在与证券公司谈判过程中，一些排名靠前的大期货公司并不如小期货公司有优势。
记者了解到，排名靠前的浙江新世纪期货公司去年便开始寻找合作对象，至今未果。
"我们一直在广泛接触。但券商基本上一开口就是，要控股。这就不好谈了。"8月4日，该公司总经理曹金明告诉记者，他们公司股东的意愿是可以引进战略合作伙伴，但他们并不想完全退出这个行业。
"毕竟我们的股东熬了这么多年了，不肯轻易放弃控股权。所以，谈判就比较难。"曹金明说。
"我们希望找到一个大券商合作，但我们不希望被绝对控股。"金瑞期货总经理姜昌武对眼下的格局也颇为无奈。他认为，现在券商找的都是些相对劣质的期货公司，出现"劣币驱逐良币"的现象。
"为什么会出现大证券找小期货现象呢，因为大期货多数是國营的，17家创新类券商也都是國营的，國字号与國字号，你说谁控股谁？"金鹏期货总经理徐宏认为，对于大期货来说，被大证券收购后，按照國企的做法，总经理及财务总监都得从上面派驻。另外，对于未来股指期货推出后市场真实走势的担忧会使大期货谨慎考虑现有管理层的更换是否值得。
徐宏认为，对控股权的争夺是目前券商与期货公司的合作过程中最关键的一点。
"券商找期货的标准各不相同，但基本条件是，一定得控股。"宏源证券营业部经理邓强给记者算了一笔账，以平均每个券商拥有五六十家网点计，每家营业部的有效客户平均在5000到10000户间，平均每家的客户保证金为3至5亿。"按中等券商的规模，即便抽出10%出来，也有20、30亿，这比任何一个期货公司都要大很多。我们当然要考虑控股。"
目前双方的供需形势是，期货公司有183家，其中，约40家左右已经有券商背景。证券公司有109家，但这109家证券公司并不是都可以做金融期货IB。根据规定，只有创新类券商才有资格做，而创新型券商只有17家，且其中7家已经有了自己的期货公司。如果放宽一点，假设未来规范类券商可能会变成创新类券商的话，再加上22家规范类券商，也就是说，现实是，32家证券公司竞逐140家期货公司，"在买方市场，期货公司怎么可能有话语权呢？"一位期货公司老总说。
浙江新世纪期货曹金明则认为，券商如果想纯粹买牌照的话，可选余地的确比较多。但如果是综合考虑，想买个不错的期货公司的话，则比较难。"几年来期货公司基本都在亏损，有实力、经营得好的也就几家。"
"现在只是大洗牌阶段，每个期货公司都在寻找自己的定位，以便在未来出牌、对决阶段占取先机。"徐宏说。
另类伙伴
"最佳的选择是具有银行背景的证券公司和愿意注入资本的外资银行机构。"
浙江新世纪现在的谈判策略是，做好长期准备，审时度势，边走边看。"谈得来自然好，我们会发展得快些、更好些。谈不来，就会走得累些。"曹金明说。
他对当前形势的分析是，证券公司拥有营业部网点及庞大的客户群，这是最令期货公司眼热的地方；而期货公司史N械墓芍钙诨踝ㄓǎ彩侨滩斡牍芍钙诨跷薹ㄓ庠降目捕Ｒ虼耍耆梢宰源洹�
宏源证券的邓强则对此表示，"期货公司拥有的专营权，只是一时的。未来怎么变，谁也不知道。没准过2、3年就会全变了。"
股指期货未推出之前，一切仍是未知数，除了专营权，期货公司还有什么底牌？徐宏认为，期货公司最大的优势在于风险控制能力。
历经多年经验积累的期货公司，普遍具有较强的现货期货联动性。对于不同时间、不同区域、不同市场、不同品種的信息处理能力较强。"这種期现结合方面的经验，风险控制的办法及手段是证券公司无法比拟的。"徐宏说。
广发期货总经理肖成认为，在股指期货初始阶段，可能会出现一轮争抢客户的价格战，这一时期，证券公司的客户资源会占优势。而当股指期货发展到一定程度后，期货公司的专业服务和管理便会成为制胜的关键。"在这一阶段，谁能让客户赚到钱，谁就可能获得市场。"
同时，肖成认为，股指期货将使期货公司未来出现分化。一类期货公司会做大做强，朝综合性方向发展；第二类则朝专业化方向做专做强，类似五矿、金瑞、中粮这種公司，可能会在具体一个品種上做成行业老大；第三種是代客理财的投资机构出现，还有一種是专门介绍客户的公司出现。
此外，有远见的期货公司也将合作范围扩大至证券公司之外。
"目前我们接触过的合作伙伴有10多家，除5、6家券商外，还有一些上市公司和外资机构。"南华期货总经理罗旭峰告诉记者，近期他们的谈判可能会有结果。对于是否控股問題，他表示，"从理论上讲，我们是不会被对方控股的。"
据了解，外资目前是多数期货公司选择合作的另一主要群体。
金瑞期货的姜昌武就曾表示，引进券商股东的短期效应比较明显，它可以带来更多网点和客户资源，但引进银行、外资机构则是一種长期的发展趋势，它们带来的是长期的品牌、经营方式上的支持，最佳的选择是具有银行背景的证券公司和愿意注入资本的外资银行机构。
市场人士预计，在股指期货推出后，國债衍生品和其他利率衍生品等也将陆续出炉。届时，國债期货、利率期货、外汇期货、黄金期货等新的金融衍生品形式需要吸引新的客户群体，银行及其他资金实力雄厚的机构是期货公司不得不考虑的合作伙伴。
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