风险控制：六月货币基金操盘手的座右铭
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| 来源：www.licai-web.cn 作者：理财知识网 |
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今年6月将有4只货币市场基金成立。该月在基金发展史上也是货币基金成立数量最多的一个月。
截至6月3日，國内已经成立的货币市场基金达19只，另外，中银、大成这2只货币市场基金分别于5月31日、6月1日刚刚结束发行期，目前尚处在验资阶段，还未成立。目前还有2只货币市场基金———國泰、光大保德信货币市场基金正在发行，将于6月初发行完毕。
“12道军令状”重划收益版图
5月17日，证监会召集已发行货币基金的基金公司监察长、投资总监、货币基金经理等，在上海召开内部会议，会上证监会基金监管部主任孙杰提出“12不准”，要求货币基金严格执行如“不得抬高、盲目攀比收益率”等规定。
根据5月23日公布的最新收益状况显示，16只货币基金(除平均剩余期限90天的上投摩根以外)的7日年化收益率已经回落至2.35％。
“货币市场基金虽然是低风险产品，但不是说它就没有风险，在理论上是有风险的，虽然到目前为止没有發生像信用风险这样的情况，但在美國就曾经出现过信用风险。具体来说，货币市场基金面临利率风险、信用风险、流动性风险和操作风险这四大风险。”一位基金公司产品设计人士向记者表示。
在具体操作中，利率风险主要影响基金持有未到期的短期债券、回购等。其中对债券的影响主要反映为资本损失，而对于回购的影响主要表现为机会成本的损失。在宏观经济和利率走势研究判断的基础上，基金经理将在预期利率上升时缩短组合的平均剩余期限，预期利率下降时适当增加组合的平均剩余期限。通过组合剩余期限的调控，基金可以有效规避利率变动导致的风险。对于一些投资组合的平均剩余到期期限较短(低于180天)的货币市场基金来说，利率变动对投资组合的净值影响相对较小。
信用风险主要指由于债券发行人出现违约、无法支付到期本息，或由于债券发行人信用等级降低导致债券价格下降，将对基金资产造成损失。
在流动性方面，短期货币市场金融工具的流动性相对较好，但是在特殊市场情况下，如大幅加息或市场资金紧张的情况下，可能出现部分品種交投不活跃、成交量不足的情形，此时若基金赎回金额较大，可能因流动性风险的存在导致基金净值出现波动。
“差价收入只占25％－30％”
中银國际货币市场基金经理黄健斌说：“國内货币市场基金在二级市场上较为频繁的操作在很大程度上是源于收益率竞争的压力，为了提高收益水平，它们会不断换手赚取差价收益。部分货币市场基金的收益率就是因为持有品種的差价收入变化而出现了较大的波动。在海外成熟市场上，货币市场基金出于对风险控制的强调对二级市场的交易是非常谨慎的，由此产生的差价收入在其收益构成中的比重也保持在较低的水平。”
國泰基金管理公司总经理李春平说：“我们主要通过构建公司风险控制体系、确定风险投资指标、对基金资产运作过程中的风险进行评估和揭示，提出调整建议，以有效控制风险。在國泰货币市场基金中运用的风险管理系统是从美國道富银行引进的相应风险管理软件，针对國内市场特点作了相应的调整和改进，而形成的。从以往的投资实践看，这種风险控制方法有效辅助了基金在投资决策中对市场风险、流动性风险和集中风险的把握和控制。”
美林投资管理的经验显示，在货币市场基金的业绩中，40％－45％来自久期管理的贡献，还有40％－45％来自利率的判断。黄健斌说：“我个人认为，差价收入在货币市场基金收益构成中所占的比例应该在25％－30％之间。通过有效的风险控制，货币市场基金收益的波动可以被控制在最低的水平，这将是我们新发货币市场基金由被动转为主动的关键之一。”
21世纪经济报道/李佳
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